2023年，亿万大亨 Dmitry Balyasny 旗下的对冲基金 Balyasny Asset Management 交出了一份看似亮眼的收获单：主基金总陈诉率高达15.2%。可是，据彭博报谈，投资者骨子平直的收益却仅有2.8%。

多半差额从何而来？谜底是令东谈主爱慕的用度——跳跃7.68亿好意思元——用于支付职工薪酬，以及手机作事等各式运营本钱。

这种将险些扫数运营本钱转嫁给投资者的作念法，在对冲基金行业，尤其是多战略对冲基金中，已成为一种宽敞现象。由于投资者对这类基金趋之若鹜，他们签署了一张空缺支票，答应承担基金司理以为合理的任何用度，非论市集横暴。这种用度被称为“转嫁用度”（Passthrough fees）。眷属办公室Circulus Group首席施行官Joe Reilly直言：

“转嫁用度猖獗到连复印纸皆让客户买单。”

包括千禧、Citadel等五家多战略对冲基金的转嫁用度自2018年以来加多了近40%。十年前，这些用度每每只包括薪酬、房钱和电脑等基本开支。而当前，一些公司明确暗意，用度可能包括东谈主工智能、合规本钱、里面推选择度、职工解遴聘度，以及"特地或非每每性开支"等各式名目。

十年增长40%，“无上限”条件引争议

多战略对冲基金以其在各式市鸠集追赶利润的“交往舱”（trading “pods”）而着名。他们宣称需要转嫁用度的解放度，以争夺东谈主才、投资顶端手艺并在市集变化中保合手敏捷。

Millennium Management、Citadel、Point72 Asset Management、Balyasny Asset Management 和 ExodusPoint Capital Management 等闻明公司皆领受了这种用度结构，这五家公司处理的财富总和跳跃2000亿好意思元。

可是，彭博对五家机构监管文献的分析娇傲，转嫁用度的可转嫁名目自2018年以来加多近40%。据彭博社征引知情东谈主士显露，用度败露加多的原因有几个：

新名主见出现可能意味着之前莫得转嫁过这项用度。现存本钱可能大幅加多。客户可能酌量过这项用度。一些公司可能为了幸免更严格的监管而选拔败露更多信息，稀奇是在拜登政府时间。

十年前，这些用度每每只包括薪酬、房钱和电脑等基本开支。而当前，一些公司明确暗意，用度可能包括东谈主工智能、合规本钱、里面推选择度、职工解遴聘度，以及"特地或非每每性开支"等各式名目。

Citadel在7日败露的事迹数据娇傲，从2021年头至2023年9月，Citadel的三只主要基金Wellington、Kensington和Kensington II共计创造了568亿好意思元的惊东谈主收益，在2021年头的运行财富领域为236亿好意思元。

在这不到四年的时刻里，支付了75亿好意思元处理费和绩效费，以及170亿好意思元所谓的“转嫁用度”（其中约90%为职工薪酬）。

“无上限”的用度：投资者陈诉大幅缩水

转嫁用度的“无上限”特质，使得投资者骨子赢得的陈诉大打扣头。Point72 在2020年的一份文献中写谈：“可收取的转嫁用度金额莫得箝制。”这些用度每每瞻望会跟着基金事迹的改善而加多，但“非论事迹怎样，瞻望皆会尽头可不雅。”

行业酌量娇傲，多战略对冲基金与客户共享的收益比例正在拖沓。法国巴黎银行（BNP Paribas）的一份申报娇傲，2023年，多战略对冲基金每为投资者赚取1好意思元，就会保留59好意思分，高于两年前的46好意思分。

这意味着转嫁用度也曾跳跃了对冲基金行业传统的“2-and-20”收费形貌（即收取客户财富的2%算作基本运营本钱，再加20%的利润分红）。一些多战略对冲基金的客户测度，他们骨子支付的用度尽头于“7-and-20”到“15-and-20”。眷属办公室Circulus Group首席施行官Joe Reilly直言：

“转嫁用度猖獗到连复印纸皆让客户买单。”

尽管转嫁用度腾贵，但好多投资者仍然快意将资金锁定在多战略对冲基金中，即使好意思国国债收益率跳跃4%，标普500指数基金也在飙升。这是因为他们盼愿这些基金梗概产生至少12%的褂讪年陈诉率，何况很少出现着落。

跟着更多微型投资者通过银行平台投入这一领域，东谈主们对用度透明度的宽恕可能会进一步加多。正如New Holland Capital的CEO Scott Radke所说:

"用度转嫁的不透明性开云app官网入口网址，让有限合激动谈主对我方支付的内容产生怀疑。"

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